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News| 天風·機械|深度研究:風電軸承行業:從市場空間+海外龍頭對標+... | 2022-06-21 |
| 文章来源：由「百度新聞」平台非商業用途取用"http://finance.sina.com.cn/stock/stockzmt/2022-06-15/doc-imizmscu6867866.shtml" 炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！新強聯聚焦于風電領域，縱向延展+橫向擴張。縱向延展：公司于2011年成立圣久鍛件，進行上游的產業鏈整合，首先可以實現鍛件原料自主可控，保證軸承的產能供應，免受上游供應波動影響；其次，軸承性能與鍛件有很大的關系，自行生產鍛件有助軸承性能提升與技術研發；此外，打通了軸承生產的整個產業鏈，可以獲取上游鍛件生產的利潤，提高了公司整體的利潤水平。橫向擴張：新強聯主要收入來源為風電主軸軸承、偏航變槳軸承，近期則將業務橫向延展至齒輪箱軸承與鎖緊盤、齒輪、輸出軸等軸承外的風電零部件；2021年12月，收購豪智機械，業務橫向擴張至風電鎖緊盤，豪智機械與新強聯共享客戶資源，可以實現較強的協同效應；2022年募資興建生產線，業務橫向延展至齒輪箱零部件，達產后年產能5.75萬套，實現收入15.35億元，毛利率34.62%。政策補貼退坡催生風電軸承國產替代的旺盛需求，新強聯作為國內龍頭有望迎來業績快速放量：目前陸風已實現平價上網，2021年起不再享受補貼，而海風的補貼力度也在逐步下調。我們認為未來風廠業主與整機廠商均會對成本控制有更高要求，主機廠商選用國內零部件以降低成本的訴求很可能會非常旺盛，新強聯技術領先優勢大，產能快速擴張，作為國內龍頭有望迎來業績快速放量。風電軸承：2022年市場空間有望達到156億元，十四五期間CAGR為24.19%。主軸軸承：主軸軸承是風電機中單價最貴、技術壁壘最高的軸承。隨著風機功率的增大，主軸軸承的單MW價值量隨之上升，受益于風機大型化。新強聯技術優勢較大、產能快速擴張，已經成為國內風電軸承的龍頭企業，產品實現進口替代。根據我們測算，主軸軸承國內的市場空間，2021年35.31億元，2025年將達到96.45億元，CAGR為28.55%。偏航變槳軸承：同樣受益于風機大型化，單MW價值量有望持續提升，風機大型化背景下，獨立變槳軸承滲透率有望提高，帶來市場空間的提升。根據我們測算，偏航變槳軸承國內的市場空間，2021年46.00億元，2025年達到118.61億元，CAGR為26.72%。齒輪箱軸承：齒輪箱軸承技術含量較高，基本依賴進口，國內只有瓦軸和新強聯等極少數軸承廠商處于起步階段。根據測算，齒輪箱軸承國內的市場空間，2021年35.33億元，2025年達到62.39億元，CAGR為15.28%。盾構機+海工裝備，軸承業務下游擴展能力強，疊加鎖緊盤、齒輪、輸出軸零部件的產能提升，市場空間進一步打開。盾構機、海工裝備軸承是公司重要的產品系列之一，近年風電市場需求旺盛，公司將產能投放到了風電領域，而盾構機、海工裝備業務僅以維持基本市場為主，但公司在海工裝備、盾構機軸承方面的技術儲備足以應對可能的市場轉向。自上市以來，公司三次募集資金擴建產能，待募投項目達產后，產能充裕的情況下，盾構機、海工裝備業務有望迎來業績放量。2021年盾構機主軸軸承市場空間為26.70億元，2025年將達到40.61億元，未來三年CAGR達到15%。同時，除軸承外的風電零部件2021年市場空間15.55億元，2025年達到47.63億元，CAGR高達32.30%，呈快速增長趨勢，有望為公司帶來較大的市場空間增量。對比海外軸承巨頭，新強聯立足高成長賽道的高利潤率環節，在單一市場中盡享龍頭紅利。海外巨頭體量大、業務范圍廣，而新強聯聚焦于國內風電軸承領域，逐步坐穩了龍頭的位置，受益于風電的高景氣度，以較高的利潤率實現了收入快速增長。相比于海外巨頭，新強聯的毛利率、凈利率優勢明顯，而存貨周轉率、資產周轉率和財務杠桿相對較低，未來ROE有望進一步提高。風險提示：風電裝機量不及預期、風電大型化進展不及預期、價格競爭過于激烈、市場空間測算具有一定主觀性，與實際值或存在偏差股民福利來了！十大金股送給你，帶你掘金“黃金坑”！點擊查看>> 關鍵字標籤：NSK軸承經銷商 |
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